期权跨市组合策略
    

某次吸引世界目光的债务救助会议前夕,您预计未来市场必将掀起一阵腥风血雨,不是大涨就是大跌。虽不知方向,您的这种判断也是一种对未来的看法,也就是所谓的“看突破”。单单利用期货产品,面对无方向的突破行情,交易者的操作难度往往很大。然而利用期权,突破行情也能“变废为宝”。

您可以同时买入同样数量且同行权价同到期日的看涨和看跌期权,即买入跨式组合,如下图。我们会惊奇地发现,这个策略无论涨跌都有机会盈利。原因是期权买方亏损有限的特性决定了当行情上涨时看涨期权的升值会超过看跌期权的贬值,而当行情下跌时看涨期权的贬值却小于看跌期权的升值。

这么看来,买入跨式岂不是无论涨跌都包赚不赔吗?当然不是,不要忘了,既然买入跨式的两个部件都是买入期权,那么也就不可避免地要加倍承受时间价值的流失。从到期损益图上看,如果持有到期时行情涨跌没有突破损益平衡点(如图所示),那么买入跨式就会亏损。我们知道标的物历史波动率与期权价格成正比,不难理解,买入跨式实则是看多波动率,如果行情波动减弱,市场就会觉得突破无望,后市可能是震荡行情,此时无论看涨还是看跌期权都有可能会贬值。

讲到这里,我们又马上能想到一种新的市场观点,“看震荡”。如果有投资者认为突破无望,有可能面临震荡盘整,那么他就可以卖出相同数量和行权价的看涨和看跌期权。这与买入跨式的操作刚好相反,损益图也就是将买入跨式以横轴为对称轴翻转,如下图。最大盈利为总权利金,盈利区间介于两个损益平衡点之间。卖出跨式实则是看空波动率,如果投资者等到的是突破,波动率走强,那就有可能面临无限的亏损。

无论买入还是卖出跨式,制胜要点之一是投资者对行情的判断要领先市场。如果下手晚了,期权的价格已反映了市场的预期,即使看对了行情,但也不一定赚到钱。

经常有投资者抱怨没有行情,实则是看不到明显的上行或下行机会。传统的投资交易,无非就是看涨和看跌,一旦行情进入整理阶段,就只能干瞪眼。然而利用期权却可以做到不看方向也能赚钱,因此在期权市场上随时都有投资机会,只要有理性的观点,就有合适的策略。跨式组合是期权交易中经典且常用的组合策略,希望通过本文的讲解能够拓宽您的交易思路。



 
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