期权的Delta与Delta风险
    

标的物价格下跌,看涨期权就会贬值,但是下跌多少呢?讨论这个问题就要用到我们今天要讲的期权Delta风险。

Delta是用来描述标的物价格变动和期权价值变动关系的指标。具体而言,Delta指的是当标的物价格上涨(下跌)一个单位时,期权价值理论上应上涨(下跌)的单位。例如,当Delta为0.5时,标的物价格上涨1个单位,期权的价格上涨0.5个单位,而当Delta为-0.5时,标的物价格上涨1个单位,期权价格上涨-0.5个单位,即下跌0.5个单位。因此,如不考虑波动率和时间变化,当标的物价格朝有利方向变化时,拥有越大绝对的Delta值的期权,其价值增长会越多;而当标的物价格朝着不利方向变化,拥有越小绝对的Delta值的期权,其价值下降会越小。

那不同期权的Delta值又如何呢?首先,显而易见,看涨期权的Delta必大于0,而看跌期权的Delta必小于0。因为当标的物上涨时看涨期权的价格会上升,而看跌期权的价格会下降。其次,按期权的实虚值不同,Delta也会有差异。简单的来讲,随着期权从虚值往实值变动,期权到期行权的概率也随之从低往高变动,而又因为Delta的绝对值是和期权到期行权的概率呈正相关,所以Delta的绝对值也会从低往高变动,直到接近1。对于平值期权来讲,Delta的绝对值为0.5左右。

剩余到期时间不同,期权到期行权的概率也不同,Delta也会不同。显然行权的概率与实虚值有关,因而到期时间对Delta的影响也因实虚值的不同而有所区别。到期日日益临近,实值期权的持有者会越安心,Delta绝对值也就越高;虚值期权的一只脚已经踏出了悬崖边缘,Delta绝对值也就越趋近零;平值期权变为实值和虚值的概率各半,因而Delta始终是0.5左右。右图是标的行权价格为2000点看涨期权Delta与标的物价格及剩余到期时间的关系。有兴趣的读者可以尝试将看跌期权的Delta图画出来。

隐含波动率和Delta之间也有一定的关系。以看涨期权为例,从右图,我们可以发现,对于虚值看涨期权而言,隐含波动率和Delta是呈正相关关系。对于实值看涨期权而言,隐含波动率和Delta则呈反相关关系。这一点对交易很有启发,因为,当你作为一个虚值看涨期权的卖方的时候,行情出现跳空上涨的态势,你的盈利很有可能超出你Delta部位可以解释范畴。这是因为隐含波动率的瞬间上升,推高了部位的Delta,因此产生了加速赚钱的效应。

有些人会觉得Delta是个挺复杂的东西,实际恰恰相反,我们学习Delta是为了简化对期权功能的理解,让我们知道投资组合在不同状况下的效果。在复杂的期权策略中,我们不需要分别分析每一笔投资的盈利特征,而只需要加总Delta,就知道如何获取收益,如何管理风险,这就是期权独有的Delta魅力。



 
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